EPISODE· generated 2026-05-31 15:39:09· 28 min
Hyperliquid Explained with Bitwise CIO Matt Hougan
Matt Hogan，Bitwise Asset Management 的首席投资官，讨论了 Bitwise Hyperliquid ETF（BHYP）两周前的成功推出，该ETF已吸引近7000万美元的资产，并连续10天出现资金流入。Matt解释说，Bitwise 决定追求基于现货的HyperliquidETF，是因为Hyperliquid创新性的永续合约市场、优越的用户体验以及其token能够通过交易费用积累价值，这使其成为加密货币重塑和扩展中的有前途的资产。
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001
好的，现在我将要与Bitwise的首席投资官Matt Hogan进行连线。当然，他无疑是世界上领先的加密资产管理人之一。目前管理超过110亿美元的客户资产。
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跨ETFs、单独管理账户、私募基金、对冲Fundstrat、staking。而在ETF方面，它们现在已经有20只ETF了，将近60亿美元。
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资产超过12.9亿美元，包括他们最近推出的Bitwise Hyperliquid ETF，代码BHYP，B hype，非常不错的股票代码。而Hyperliquid将是我们的讨论重点。和
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Matt，很高兴你来参加播客。谢谢你加入我。
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是的，Nate，和你聊天总是很有趣。
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很高兴见到你。嗯，谢谢邀请我。
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好的，所以 Bitwise Hyperliquid ETF 就在两周多一点前刚刚推出。今天早上我看了一下，它的总资产已经接近7000万美元了。
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自上线以来连续10天流入。
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我看了交易量，那非常出色。所以一开始，我只是好奇，你对B Hype的推出以及早期投资者的兴趣有什么初步反应？
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是的，这超出了我的预期。我知道它会成功，但它的表现比我想象中的还要好。我认为这可能是自比特币以来最好的单一资产加密ETP发行。当
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你调整一下规模和Hyperliquid的热度，连续10天的资金流入，你知道，将近6000万美元。我认为这会从这里加速。I
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认为加密货币急需一个新故事。
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Hyperliquid是那个新故事，而ETF正好在合适的时间到来。所以，是的，这是一次巨大的胜利。
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背景信息是，显然比特wise继续扩展其加密ETF产品线。我刚才提到你现在总共有了20只ETF，但就我个人而言，
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这一直就是情况，你在这里确实表现得非常有深思熟虑。你们不是因为某个随机的加密资产存在就随便推出ETFs。所以我也很好奇关于推出现货交易的决策背后的原因
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高ETF。比如，Bitwise 为什么最初决定要追求这个？因为你在这里很早就开始了。几乎所有的其他ETF发行人都没有追求这个。
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是的，绝对是这样。有点像核开关。比特位要推出ETF需要两件事情同时成立。所以我们需要认为市场上有需求，
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对吧？这里的信号是Hyperliquid表现良好，炒作也很热烈，并且它有一个非常强大的社区，这个社区有着很强的意见。我们喜欢看到这种情况。所以你需要认为它是可行的
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在市场中。但随后，你需要从投资的角度来评估它。你刚才提到的Bitwise选择性很强，我们不会上线任何加密资产，只有符合标准的资产
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我们相信。以Hyperliquid为例，这是我们看到的。
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我认为加密货币在过去十年一直在尝试重新发明金融工作的方式。基本上，每次尝试都很有趣、令人兴奋，但都有一个重大的回调。你可以认为是
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像Binance这样的平台，极其创新，极其成功，拥有大量的用户，引入了像期现交易等新事物，吸引了大量关注，但这是一个离岸的中心化交易所
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显著的监管风险。你想想像Uniswap这样的去中心化交易协议，不可思议的巨大成交量，有时成交量甚至超过Coinbase。它
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amazing，但那个词元是在Gensler时期推出的对吧？当时不能有积累价值的词元，这让它成为一个棘手的投资。我喜欢Uniswap，但那个词元有一些词元经济
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挑战。或者你会想到像dYdX或者其他一些其他的永续合约协议，但它们的用户体验不佳或吞吐量不足。Hyperliquid，因为当
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它上线了，而且由于其在旅程中的位置，将所有这些因素结合在一起。它首先是一个永续期货交易平台，但正在扩展到其他领域。
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因为现在加密货币进入了宽带时代，可以每秒处理超过100,000笔交易，并且使使用变得非常简单。词元的价值直接来自于手续费
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生成在平台上的，对吧？所有交易费用的99%用于回购Hyperliquid。我认为这是可能的，因为我们已经从Gensler时代进入了Atkins时代。所以
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终于我们找到了解决金融重塑问题的方案。我们认为这会规模化发展。我仍然认为它会规模化发展，所以它符合这些标准，我们也认为
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会是一个很好的资产来启动。
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好的，你刚才对Hyperliquid的描述中已经包含了一些高层次的信息。我们再深入探讨一下，如果你要向一个不了解的人解释Hyperliquid，
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新手，我必须说这确实是你的一项天赋。你总能把事情解释得让任何人都能理解。所以这里没有压力，但请你这样做一下。
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Hyperliquid。
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好的，我们先聚焦一下真正引起波澜的地方，那就是永续期货市场，对吧？所以，永续期货这个概念可以追溯到罗伯特
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Shiller. 我们在ETF行业可能会记得宏观份额，那是一种对这种尝试的版本。
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但想法是与传统的期货合约不同，后者在特定日期到期，永续合约，如其名称所示，是永续的。因此，你可以通过一个
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期货合约，而且永远不会到期。并且有一个机制可以让这种做法实现，通过收取维护仓位的费用，但你可以将其视为在
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期货市场，这是一个巨大的市场，对了，是多万亿美元的市场，其中有一个大的缺陷，就是定期合约到期后需要移仓，这很麻烦。
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永续合约解决了这个问题。首先，Hyperliquid 以提供永续期货而闻名，最初是在加密领域，后来也扩展到了传统资产。你
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交易标普500。你可以交易原油。
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你可以交易其他商品。
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并且这种能力带来了一些有趣的东西。你可以24/7，全年无休地交易它们，它们从不关闭。例如，Hyperliquid 在年初迈出了重要的一步
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伊朗战争，当全球其他所有交易平台都关闭时，因为那是在星期六开始的，但Hyperliquid是开放的。
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于是，它成为了交易石油的默认方式。这是一种新的期货交易所类型，但实际上它的野心远不止于此。它真正想成为一个超级应用，其中
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你可以在上面进行各种金融活动。所以，他们正在那里推出预测市场。我不会惊讶于他们会进军现货交易。
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你可以把它看作是CME、Robinhood等的竞争对手，只不过它的底层是加密货币，使得使用起来非常方便。就是这样一种东西，并且它正在增长
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在全球范围内极为迅速地。
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在易于使用方面，我知道你以前听说过Hyperliquid的这个口号，但我一直听说它是具有类似传统金融用户界面的去中心化金融。
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完全正确。是的，你不需要是加密货币原住民就能使用Hyperliquid。你会觉得那里非常舒服。它很容易上手。
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这是一些我之前提到的想法。这些理念在过去已经存在，比如永续期货交易所，有多个实例，去中心化金融应用。还有
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这些实例，但它们在某种程度上都有缺陷。Hyperliquid则使其更加完善。借用互联网的比喻，今天我们使用的许多互联网上的业务都失败了
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之前，对吧？我们用Chewy来送宠物食品，而pets.com是互联网历史上的一个最著名的失败案例，对吧？我们现在可以瞬间通过Amazon收到东西，
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cosmo.com在1999年尝试过，但失败了。
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这些想法往往都是好主意，但它们受限于技术因素。
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Hyperliquid排序恰逢其时，处于正确的地点和监管环境中，并结合了所有去中心化金融的承诺，创造了一个新的易于使用的平台。
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而这正是它如此受欢迎的原因。
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在合适的技术栈方面，有些人可能会问，你之前提到的其他去中心化交易所大多运行在以太坊等平台上，
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Solana或其他什么，但Hyperliquid本身就是一层区块链。为什么这很重要？
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确实如此，原因有两个。
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第一个原因是它掌控自己的命运。所以，如果你运行在以太坊或Solana上，你就依赖于那个网络的运作情况以及它的表现是否良好。
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做一个类比，想象你需要从亚特兰大前往华盛顿特区，你可以选择走I-95公路，或者你修建了一条自己的高速公路并且掌控着所有的交通流量。你
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你自己可能会有一条更一致的高速公路路径，因为你可以设定费用，可以设定上面行驶的车辆数量，可以设定规则，还可以设定执法机制，而不是依赖于别人
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在公共基础设施方面。所以，Hyperliquid拥有自己的Layer 1区块链的第一个原因是它控制了通道。无论以太坊的费用上涨与否，或者拥堵与否
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或者如果Solana宕机。它掌控了自己的清算通道。然后第二个部分更技术一些，涉及到加密领域所谓的MEV，即从交易排序中提取价值
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在特定区块进行交易。当你没有自己的一层网络时，你就更易受到他人提取这些费用的影响，这使得用户的交易和交易成本更高。他们
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不要得到同样的执行质量。
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当你持有自己的区块链时，你可以将那种矿工可提取价值费用重新导向回实体的价值中。这样既更确定会以你想要的速度进行。然后它
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实际上有更好的用户体验，因为你不会遇到像使用其他区块链时那样的价值泄漏。这并不是运行这些事物的唯一方式。我不是在说
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任何运行在ETH或Solana上的东西都是不好的，但如果能成功运行一个高质量的一层区块链，它确实有一些独特的优点。
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而那个描述就是我为什么总是说你有天赋，能把事情简化到任何人都能理解。我们一会儿会谈到ETF，但你能
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简单介绍一下Hyperliquid的监管背景，因为目前这还不完全对美国投资者开放，对吗？
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是的，你可以试试。现在就去试一下。输入 Hyperliquid 就行了。你会看到顶部有一个大红色横幅，提示你无法访问此服务。看，这是一个离岸永续期货交易平台。
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它对全世界开放，但美国投资者无法使用，因为我们在美国的衍生品交易所这里有着非常严格的监管。嗯，我怀疑这种情况会随着时间改变。你当然
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看到传统衍生品交易所指出该平台增长带来的风险，并试图减缓其进入美国市场的速度。
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全球市场是一个非常大的市场。你看，最终我认为Hyperliquid将会对美国投资者开放，但还有很长的路要走才能实现这一点。
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但我觉得你不必认为这会发生而变得看涨。世界上有很多投资者，很多离岸对冲基金和离岸交易者可以访问Hyperliquid和
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在完全进入美国市场之前，它就已经显著推动了增长。但你应该知道，这是一家早期出现的交易平台，存在更多的监管风险。
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这里比CME上的还要多，这本身就是客观事实。所以没有风险就没有回报。
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这里确实存在风险。监管就是其中之一。
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那么考虑到这个监管背景，我确实应该知道这个问题的答案。不过坦白说我不太清楚。但如果是美国投资者不能使用Hyperliquid，那你是怎么通过这种方式推出ETF的？
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SEC? 这是否属于通用上市标准？再说一遍，我真的不知道这个问题的答案。
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不，这是一个很好的回答。是的，绝对属于GLS之下，在那里有基于期货的ETF和欧洲ETF，可以让你获得高度的敞口。所以在这种特定情况下，
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嗯，有一些杠杆ETF被批准了，这触发了某种入场规则。
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嗯，但总的来说，Nate，有很多例子是企业在全球有一些业务和实体已经获得了批准，但在美国还没有获得批准，我们仍然可以投资这些项目，对吧？比如说多伦多
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股票交易所是一个交易代码。不过你知道，但也有很多类似的例子。比如有些公司在国际上获批的药物在美国却没有得到批准。不过它确实是
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这是一个值得注意的风险。
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好的，所以我们已经讨论了监管背景。你已经提到了 Hyperliquid 交易平台本身。如果不介意的话，我们再稍微谈谈那个炒作词元和
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或许你可以解释一下基本概念，以及它在Hyperliquid生态系统中的角色。我知道你之前提到了回购机制。
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我早上看了看，热度现在已经是整体加密资产前十的资产了。它在不到两年的时间里做到了这一点？
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嗯。
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市值160亿美元。所以是的，再多谈一下这个token吧。
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真的是很 remarkable。它的运作方式是这样的：当你在 Hyperliquid 平台上交易时，你会像在任何衍生品交易所一样产生费用，其中99%的费用都会返还
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用于回购这个词元，这会产生强大的向上价格压力，因为你有一个持续的买入报价，对吧？它的收入异常高，回购也异常高，达到了数十亿美元
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美元加上一年，这正在推动价格上升。一个有趣的事实，如果你最近看的话，价格 hype 词元创下了历史新高，但市场并未创下历史新高
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对炒作词元的定价，这其实是一个令人难以置信的想法。原因在于它回购了如此多的代币，使得流通供应量下降了。因此即使价格更高了，
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实际市值要低得多。很多人会问为什么一个项目甚至一开始就有代币？答案有很多，但其中最重要的一个原因是它是一种
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跳板启动Hyperliquid交易平台的增长，对吧？这有点像是解决冷启动问题的方法，即任何网络的价值随着参与其中的人数增加而增长
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网络和像交易平台上的流动性，但你如何获得初始的流动性？而Hyperliquid的词元激励早期的增长。然后由于这个回购功能，
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人们之所以被激励留在平台上，是因为这种词元存在持续的购买动力。如果将此类比为股票回购，我认为有很多相似之处的价值。这就像
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类似于那样。这显然并不完全相同。
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但是你确实会因为平台上的手续费生成而感受到买盘压力，这推动了价格上升。而且如果你认为Hyperliquid将会成为一个全球重要的金融平台,
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它还有很长的路要走。对吧？它的交易量在全球衍生品总量中只占很小的比例。如果能达到全球衍生品总量的1%或5%，那也是在谈论一个你懂的，12.9 亿美元到38.7 亿美元的规模
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交易量方面增长了50倍。所以如果它真的像很多人认为的那样大规模成功，那么还有很大的增长潜力。
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是的，我认为平台本身的交易活动会因为你刚才描述的那种机制而增加，这将直接惠及未来的词元持有者。
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简单介绍一下staking。这是网络如何被安全保护的。
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嗯，我的理解是如果你质押了Hype，那么在平台上交易时可以降低交易费用。
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你能稍微详细讲一下那件事吗？
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是的，绝对如此。让我再强调一下回购机制这一点，我认为这很重要。我们在加密领域已经被训练成认为词元不会积累价值因为
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大多数词元没有这种飞轮机制，即平台产生的费用直接用于回购该词元。如果你考虑像Uniswap这样的情况，只有很小一部分费用，并且
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在具体领域可以朝这种机制发展。Hyperliquid就是这个理念的极致，对吧？99% 的费用直接用于回购。所以飞轮转得非常快。我认为它
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会让投资者花一段时间意识到这是一个第二代词元。就像是一种新的版本。这不再像过去那样。当人们开始评估这一点并意识到这一点时，
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驱动真正的兴趣。是的，你提到过提到staking。
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显然，在一层区块链上，你需要区块链来运行和运作。而大多数现代区块链都是权益证明区块链。比特币是例外，使用的是老式的权益证明
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工作方法。Hyperliquid 是一个现代的区块链，采用了一种权益证明机制。Bitwise 是 Hyperliquid 生态系统中较大的质押提供商之一。我们大约
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这个ETF中有70%的资产。然后我们在核心质押业务中还会额外质押更多的资产。
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嗯但是一样，正如你所描述的，这是参与生态系统。你会从中获得Hyper奖励。从交易角度来看，对于质押者来说有一些优势。
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嗯，但其实它在很多方面都类似于ETH、Solana以及其他staking生态，在这些生态中，你通过帮助网络运行来获得奖励。
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好的，既然大家都已经了解了这些背景信息，我们来谈谈ETF，即Bitwise Hyperliquid ETF BHYP。我知道管理费是34个基点，不过我相信这个费用是可以豁免的
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再有几周时间。
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但无论如何，费用非常有竞争力。
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我也知道你在提staking。BHYP提供内部staking，这是一个差异化因素。你可以对这些内容发表评论，但还有其他需要提及的内容吗？
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关于这只ETF本身？我知道挺直白的。这是一款现货ETF，持有基础资产。还有其他你想强调的点吗？
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是的，你们提到的两个方面确实非常重要。当然费用越低，你保留的资金就越多。
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你知道，强大的质押服务，来自Hyperliquid生态系统中最大的质押服务提供商之一的大部分资产。内部质押使我们能够提供更好的条款给
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ETF比我们与第三方合作时要多，我们很幸运能有这个业务可以利用。当然，和Bitwise一起合作的话，你可能会得到的一个独特之处是
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Bitwise生态系统的支持。
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我随时可以回答任何人关于加密货币的任何问题，我的研究团队将在24小时内回复。
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嗯所以如果你是B HYB的参与者并且有关于Hyperliquid的问题，你可以提出问题，我的团队会在24小时内回答你。
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这就是Bitwise与众不同的额外好处之一，我们对此感到非常自豪。但没错，把它想作是一个普通的加密货币ETP，并附加了staking功能就好。
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目前年化收益为百分之二点二五，这提供了对加密领域最激动人心的项目之一的敞口。我认为这是一个不错的投资选项。正如你提到的那样，确实很好。
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精彩的代号，带有B HYB。我喜欢你刚才说的关于在24小时内回答问题的内容。如果有人要投资加密ETF，显然这种响应性很重要。
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很好，但一定要确保你的发行人真正理解加密货币。而且这是你每天24小时都在做的工作。你不只是涉足其他市场领域。你要专注于加密货币。所以我只想强调这一点。
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我很喜欢。是的，无论是牛市还是熊市，加密货币都是我们唯一关注的事物。
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[email protected]，你可以给我们发邮件测试一下。
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我喜欢让我的团队发挥作用。
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他们正好坐在外面那里。
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他们已经准备好回答这些问题了。
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我很喜欢这一点。还有关于ETF，我看到Bitwise实际上是在购买HYB，在这个过程中，你使用了部分B HYB的管理费用来直接在公司资产负债表上购买并锁定HYB。
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我理解正确了吗？
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这正是我们所做的一切。是的，我们会将一部分管理费与社区对齐。在Hyperliquid生态系统中，这种社区氛围的核心部分就是回购
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机制，对吧？你就是维护它。
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所以我们不想收取管理费并通过平仓炒作来制造卖压。我们想做相反的事情。所以我们拿出收益的10%，存放在我们的资产负债表上
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表格中，我们与Hyperliquid的增长保持一致，这些资产是质押的。
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这是我们所有ETF都尝试做到的事情。你可能还记得在BITB，我们的比特币ETF中，我们捐赠了10%的收益给比特币开源开发者。所以我们发现
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与社区保持一致非常重要，要理解社区的目标。在这个案例中，这与Hyperliquid社区的核心理念密切相关。
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所以我们将永远这样做，我们在这里比特wise非常兴奋，是狂热持有者。
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好的，所以对于可能愿意分配一部分投资到这个领域的投资者，我希望你能更多地谈谈未来的投资机会。正如我们常说的，你我都没有
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水晶球。这都不是任何投资建议，但你确实提到过Hyperliquid应该被估值为一个全球超级应用，对吧？
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可寻址的宇宙，不只是加密货币中的两万五千亿或三万亿美元。这是一个六十分万亿美元的全球资产市场。所以你或许可以详细解释一下，你指的是什么
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以此为基础，just talk about the potential opportunity moving forward。
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是的，当然。这里最重要的部分就是这一点。这并不是一个加密应用。这是一个金融应用，它在后端使用加密技术来创造一种全新的金融体验。
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在很多方面比传统系统更好。所以Hyperliquid的增长并不取决于有多少人想要永续期货的比特币曝险，对吧？而是取决于有多少人想要
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来使用这个新的生态系统，它是24/7、365天不间断的，让你可以在一个生态系统中将你的加密货币、股票、债券、商品以及预测市场全部进行跨保证金交易
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一个超级流畅的界面，从不宕机，并能瞬间处理交易。如今，Nate，已有大约50%的交易量涉及非加密资产。我认为最终会
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90%以上 的成交量。
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我认为这非常重要，因为我认为人们低估了这个市场所瞄准的市场规模。
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再次强调，这并不是一个加密应用。它更像是XLF来做ETF类比吧？
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就像它是世界上增长最快的新兴金融科技之一。只是碰巧是基于加密架构的。
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所以你所做的投资是对这一点将持续下去的押注。随着它继续发展，交易活动产生的费用和回购活动增加，该资产可能会升值。这仍然是一种
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相对较小的资产从流通供应量来看，对吧？它并不是很大，大约是150亿美元左右。随着人们逐渐理解它的规模，它有很大的增长空间
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试图完成。
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而且如你所知，我总是喜欢从全方位的视角来讨论任何我在谈论的投资或资产。
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Hyperliquid的竞争对手情况如何？
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像How How你认为这在未来可能是一种风险，无论是我们在DeFi领域还是传统的TradFi领域讨论竞争时？你怎么看待这种风险？
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是的，这非常重要。他们俩都会来参加Hyperliquid。
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现在 everyone 都在关注 Hyperliquid，无论是新的 DeFi 协议、现有的 DeFi 协议、纽约证券交易所、CME 等。你只要去《华尔街日报》，就能看到
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那些传统的交易所试图减缓Hyperliquid的发展，不是因为它们从永续合约的角度反对它，而是因为他们希望有机会赶上
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起来。所以Hyperliquid未来将面临激烈的竞争，没有保证它会获胜。我会说它的架构非常优雅，用户体验
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非常好，社区非常强大，所以我认为它有很大的成功机会。如果成功了，你可以看到市值会有非常显著的增长。但有
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已经有了一些竞争，一年后将会出现大量的竞争，因此Hyperliquid将继续需要执行以保持领先地位。你
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不应该只是买了就放在那儿不管。你必须得监控它在那个市场上的竞争情况。
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好的。最后，在我放你走之前，再次回到投资者和顾问应该如何考虑分配到炒作词元或BHIP ETF上这个问题。我知道我和你
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讨论过这个问题，也许比特币最好被视为数字黄金，用于存储价值，是一个不相关资产。我们不需要走那条路，但你可以把比特币放在这里，
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然后还有一些其他的加密资产，更类似于科技股。如果有人在考虑分配的话，后者是正确的炒作心态吗？
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是的，这绝对是炒作的心态。我认为应该把它视为一种令人兴奋的金融应用，你希望接触它。
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你可能对Robinhood感到兴奋，你可能对Stripe这样的私人公司感到兴奋，你可能对欧洲的Revolut感到兴奋，你可能对Hyperliquid在期货市场上的表现感到兴奋，
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衍生品市场或预测市场领域。这就是我对其的看法。这既不是数字黄金，也不是传统的Layer One。这是一个金融应用，可以说是
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这是世界上增长最快的领域，瞄准了一个非常庞大的、多万亿美元的市场。用这种方式分类是正确的，迄今为止它执行得很好。它仍然很
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早些时候。我还想加一个轶事，这让我既感到乐观又明白Hyperliquid所处的位置。两周前我在伦敦参加了一个单一家族办公室会议。
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我向观众介绍了Hyperliquid这个概念。嗯，没有人听说过。所以这还非常早。
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我认为大多数人并没有意识到这项技术的重要性及其颠覆性。这感觉就像是世界刚刚开始认识到某件事情的早期时刻。我想这就是
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我们在Hyperliquid的现状。
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好的，Matt，这真是太棒了。我总是很喜欢来拜访。我知道有时候你可能觉得我对这些有点上心过头，但我真的感激你能帮助教育我
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加密领域的朋友们。谢谢你的邀请。恭喜B Hive的初步成功，并感谢你加入我这边。
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嗨，感谢邀请我。总是很有趣。
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这是Matt Hogan，Bitwise的首席投资官。希望您喜欢这一期Crypto Prime节目。如往常一样，您可以访问我的最新嘉宾信息，请访问
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cryptoprimepodcast.com。
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感谢您的加入，下次再见。
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Crypto Prime 由 Nate Chevreau 主持，Nate 是 OTR Media LLC 的总裁。Nate 同时也是投资顾问公司 Novadius Wealth Management 的总裁。虽然 OTR Media 和 Novadius 由共同
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